Não temos dinheiro suficiente vindo para o mercado de ações para lidar com os três grandes IPOs que estão a caminho. Certamente, todos podemos ficar entusiasmados com a possibilidade de a SpaceX se tornar uma empresa de US $2 trilhões, a OpenAI levantar fundos com uma avaliação de US $830 bilhões e a Anthropic valer US $380 bilhões e provavelmente será muito maior antes do lançamento. Estou muito mais preocupado, no entanto, sobre de onde virá todo esse dinheiro. Atualmente, nossas avaliações para essas empresas estão sendo definidas por instituições que parecem ter quantidades ilimitadas de dinheiro. Nunca se ouve falar de qualquer resistência real a qualquer preço. A OpenAI, se você se lembra, foi avaliada em US $500 bilhões e depois, algumas semanas depois, em US $830 bilhões, sem nada realmente acontecendo, exceto o crescimento contínuo de usuários. Os números parecem quase inventados. Não há múltiplo preço/lucro; essas empresas perdem muito dinheiro. Não há planos para ganhar dinheiro. Eles podem justificar suas naturezas sem lucro porque estão todos em momentos únicos em que estão se afastando do grupo e só podem se estagnar insistindo em ser lucrativos. O próprio mercado não está exercendo nenhuma disciplina. Tudo é diversão e jogos – até que alguém se machuque. Mercado tem muito trabalho pela frente. Temos a guerra em andamento no Oriente Médio, onde a presunção é que o poder aéreo pode destruir o regime iraniano atual e forçar o Estreito de Ormuz a se abrir. Até agora, isso não aconteceu. Sabemos que o mercado não pode subir enquanto o petróleo sobe. É axiomático. Não há como dizer: “Desta vez é diferente”, já que nada é diferente sobre uma mercadoria que, quando sobe, derruba tudo o mais. Você pode argumentar que temos mais petróleo do que no passado. Mas então olhe o preço da bomba. Você pode dizer que a inteligência artificial está criando mais valor, mas isso não irá compensar as perdas de lucro por ação no S&P 500. Com um salto de 11,4% na quinta-feira, o benchmark do petróleo dos EUA, WTI, para entrega em maio, subiu quase 12% nos quatro dias anteriores, sua sexta semana positiva em sete. Ninguém duvida do arrasto inflacionário do petróleo. Para afirmar de forma ainda mais óbvia: o mercado não pode subir enquanto a guerra continuar. Não é atingido tão forte quanto esperávamos porque o Presidente Donald Trump parece ter o mercado de ações em mente em parte de seu pensamento. Ele sabe que se continuar dizendo que a guerra acabará em duas a quatro semanas, haverá relutância em sair do mercado. Quem quer sair apenas para descobrir que a guerra terminou dois dias depois que você saiu? Não sei você, mas neste ponto, eu gostaria que ele declarasse seus objetivos de guerra e os cumprisse, independentemente do prazo. O mercado é um deus falso quando se trata de guerra. Não significa nada para ninguém, exceto para aqueles que pensam que mede seu desempenho no trabalho. Quando ouço sobre essas estimativas de duas a quatro semanas sem um ponto final claro, tento descobrir como uma guerra pode acabar quando você está tentando fazer a outra parte concordar com algo – e não você mesmo. Não podemos nos forçar a fazer algo. Só podemos forçar os iranianos no comando a fazer algo e eles não têm o mesmo prazo que nós. Isso resulta em um arrasto interminável no mercado e não cria um ambiente no qual você queira investir em ações. Sim, se você já está dentro, talvez não queira sair se a guerra estiver prestes a acabar. Mas ninguém em sã consciência diria, pelo menos neste ponto, “Vamos entrar neste mercado porque a guerra está prestes a acabar.” Isso significa que este mercado está em risco de uma crise de liquidez. Pense da seguinte forma. Quais são as demandas que este mercado está colocando sobre o nosso dinheiro? Primeiramente, ele quer que entremos sem ver, pensando que o presidente tem controle sobre o que está prestes a acontecer no Irã. Talvez ele tenha. Talvez ele saiba o limite de dor deles. Talvez ele ainda não tenha tirado as luvas. Talvez ele realmente esteja pensando em bombardear os iranianos de volta à Idade da Pedra. Esse termo é atribuído ao General da Força Aérea Curtis LeMay, que liderou a campanha de bombardeio incendiário no Japão durante a Segunda Guerra Mundial. Há um reconhecimento nebuloso de LeMay e da frase da Idade da Pedra em sua autobiografia, “LeMay, My Story.” Hoje em dia, qualquer um pode clicar no Gemini e aprender sobre isso e o que LeMay disse ou não. Vamos colocar assim: LeMay era um falcão no Vietnã, a que a frase se refere. Por implicação, ele queria destruir a vontade dos norte-vietnamitas com bombardeios intensos a tapetes. Dado que sua campanha aérea na Segunda Guerra Mundial levou talvez a centenas de milhares de mortes civis, muitos pensaram que a frase significava que ele queria que a mesma coisa acontecesse no Norte do Vietnã. Três anos depois de ele supostamente ter dito a frase ao seu biógrafo, ele voltou atrás porque era tão duro que ele não queria se associar a isso. De forma um tanto discordante, agora temos um presidente ameaçando fazer aos iranianos o que o maior falcão sobre a Guerra do Vietnã mais tarde tentou se distanciar – mesmo quando o conflito ainda estava em curso. LeMay concorreu como candidato a vice-presidência com George Wallace em 1968 e negou ter dito qualquer coisa que estivesse em sua própria autobiografia, embora tenha sido ghostwritten. Para resumir meu primeiro ponto: Temos um presidente disposto a estabelecer o equivalente a nenhum limite em sua campanha de bombardeio, exceto que vencerá em duas ou quatro semanas, mas não sabemos o que é uma vitória. Não é um ambiente onde você esteja procurando investir dinheiro, mesmo quando o mercado está sobrevendido. Segundo obstáculo: grande parte do mercado está em espera porque não sabemos para onde vão as taxas. Atualmente, é muito confortável ficar à margem. Obtemos relativamente bom dinheiro mesmo com alguma inflação, enquanto não temos nenhum risco de capital. Muitas ações historicamente mais baratas terão dificuldade para subir sem taxas de curto prazo mais baixas. Além disso, temos esse novo grupo que diz que temos que aumentar as taxas por causa da inflação. Acho isso improvável, mas foi introduzido no discurso por mercados de previsão e comentaristas, então não pode ser removido tão facilmente. Se as taxas subirem, é difícil ver como teríamos algo além de um mercado de baixa horrendo. Lembre-se, há uma tonelada de dinheiro que não está comprado, e portanto se sairia melhor em um mercado de baixa. Teoricamente, todo mundo tem um “voto” na previsão do que o Federal Reserve fará – em vez de realmente poder votar – então temos uma porcentagem de pessoas prevendo uma alta nas taxas que claramente torcem para a baixa. Quanto mais a guerra durar, maior será a probabilidade de uma onda inflacionária persistente. Quando você lê sobre plantas de plástico e alumínio sendo destruídas no Golfo Pérsico, você tem que começar a pensar em preços mais altos para aqueles que usam esses materiais, desde cervejarias até computadores pessoais. Vidas humanas são tiradas todos os dias nesta guerra. Isso esgota tudo. Terceira dificuldade: estamos à beira de ficar sem dinheiro. Os três grandes IPOs esperados – SpaceX, Anthropic e OpenAI – são empresas incríveis que estão revolucionando o mundo. Instituições e indivíduos querem uma parte delas. Mas vamos encarar, não há um pool de capital disponível apenas esperando por essas três. Algo terá que ser vendido para comprá-las. Se forem adicionadas imediatamente ao S&P 500, algo terá que ser vendido para comprá-las. Não há um pool de capital esperando na S&P por elas. A pressão que esses negócios poderiam exercer sobre o mercado é imensa. Claro, os sindicatos estão cientes disso. Talvez eles decidam restringir a oferta para uma pequena quantidade. Isso, teoricamente, aumentaria o preço da ação restante que não é negociada. Não tenho ideia de como o S&P fará o ajuste para isso. Não sabemos se um preço é artificial ou real se os sindicatos apenas permitirem que um fragmento dele chegue ao público. De qualquer forma, vamos presumir que um monte de novas ações será criado, e isso não será bom para o resto do mercado. Não é como se a SpaceX fosse gerar muitas compras longe da SpaceX. Tanto a Anthropic quanto a OpenAI são mais propensas a ser destruidoras do que criadoras na soma zero. Veja o que a IA fez primeiro com as ações de software como serviço e depois com o software corporativo como um todo. Para resumir: primeiro, temos uma guerra que pode estar prestes a acabar ou não, dependendo tanto do Irã quanto dos Estados Unidos, sem uma saída clara e sem um conjunto claro de negociações, que parecem mais quiméricas do que uma semana atrás. Segundo, temos um surto inflacionário que piorará à medida que a guerra continuar, tornando menos provável que tenhamos um corte na taxa do Fed. Terceiro, há muito estoque sendo criado para sustentar um avanço. Nessas circunstâncias, realmente vemos a Nvidia desafiando os US $200 por ação novamente? Podemos realmente investir na Microsoft, pensando que sua iniciativa Copilot está prestes a rivalizar com os encantos da Anthropic? O complexo varejo-moradia-banco que se beneficia dos gastos do consumidor de alguma forma verá a demanda reprimida fluir de volta para as lojas e as ações? Tudo é possível. E tudo o que ocorreu anteriormente geralmente é um prelúdio para aspectos positivos que ainda não podem ser vistos. Além disso, se você realmente quiser ficar fantasioso mas certamente possível, e se o presidente disser: “Os iranianos escolheram abrir o Estreito de Ormuz. Eles se renderam. Estamos feitos aqui, desde que eles não tentem reiniciar armas nucleares, o que, se fizerem, voltaremos a bombardear novamente”. E então ele sai. Nesse ponto, enfrentaremos nosso terceiro obstáculo: não há dinheiro suficiente para todos os negócios. Apenas isso já é preocupante. Vamos cair se os sindicatos deixarem que muito estoque seja negociado. Mas se não deixarem? Então os três negativos serão vencidos, e você desejará ter comprado quando teve a chance. Por mais improvável que seja esse cenário positivo, acredite em mim, é por isso que não estamos com a típica queda de 20% no S&P, que sempre foi o caso quando o petróleo dobra. Eu esperava que ficássemos tanto sobrevendidos no Oscilador de Curto Prazo S&P que nos daria uma queda artificial de quase 20% – muitas ações já estão lá. Isso não aconteceu. Então esperamos. Sentamos em nossas mãos. O que mais há para fazer?
Os mega IPOs da SpaceX, Anthropic e OpenAI sozinhos não podem consertar este mercado de ações.
