O Federal Reserve, em uma reunião incomumente dividida na quarta-feira, manteve sua taxa de juros-chave estável, enquanto os formuladores de políticas lidavam com o impacto persistente da inflação e aguardavam uma iminente transição de liderança no banco central.
No que pode ter sido a última reunião do presidente Jerome Powell no cargo, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) decidiu manter a taxa de juros de referência em uma faixa entre 3,5% e 3,75%. Os mercados estavam precificando uma chance de 100% de nenhuma mudança.
No entanto, a reunião teve uma reviravolta dramática.
Diante das expectativas de uma votação de rotina para manter a taxa de juros de referência estável, o FOMC foi dividido ao longo das linhas de 8 a 4, com os oficiais expressando diferentes motivos para seu voto.
A última vez que quatro membros do FOMC dissentiram foi em outubro de 1992.
O governador Stephen Miran, como tem feito desde que se juntou ao banco central em setembro de 2025, discordou a favor de um corte de um quarto de ponto percentual.
Os outros três votos contra vieram dos presidentes regionais Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis e Lorie Logan de Dallas. Eles disseram que concordavam com a manutenção, mas “não apoiavam a inclusão de um viés de afrouxamento na declaração neste momento”.
A questão para o trio era esta frase: “Ao considerar a extensão e o momento de ajustes adicionais na faixa-alvo para a taxa de fundos federais, o Comitê avaliará cuidadosamente os dados recebidos, as perspectivas em evolução e o equilíbrio de riscos”.
A frase indica a probabilidade de que o próximo movimento seja para baixo, implicitamente usando a palavra “adicionais”, o que reflete que as ações mais recentes da taxa têm sido de corte. Hammack, Kashkari, Logan e vários outros funcionários do Fed têm alertado sobre os perigos da inflação persistente. Preços mais altos pressagiam taxas mais altas para o Fed, que tem adotado um viés de afrouxamento desde o final de 2025.
Na declaração pós-reunião, o comitê observou que “a inflação está elevada, em parte refletindo o recente aumento nos preços da energia globais”.
Os mercados estavam amplamente esperando a manutenção e, na verdade, estão precificando nenhuma mudança pelo restante deste ano e até bem em 2027. Funcionários do Fed na reunião de março indicaram prever um corte este ano e outro em 2027, levando a taxa de juros para seu nível “neutro” esperado em torno de 3,1%.
A decisão marcou a terceira reunião consecutiva em que o comitê optou por ficar de fora, seguindo três cortes consecutivos no ano passado.
Durante a maior parte de seus oito anos como presidente, Powell conseguiu manter um forte consenso entre o comitê, mesmo quando o Fed lutava para conter a inflação e resistir à pressão política agressiva da Casa Branca.
No entanto, os formuladores de políticas enfrentam um cenário econômico no qual a inflação de fato permaneceu bem acima da meta de 2% do Fed, à medida que as tarifas de Trump e os preços crescentes de energia complicam a política. Normalmente, os funcionários do Fed olhariam por cima dos choques de preços temporários provocados por ambos os fatores, mas a duração dos surtos tem levantado preocupações sobre o impacto duradouro no consumidor.
Do lado oposto do chamado duplo mandato do Fed, as preocupações diminuíram sobre o mercado de trabalho de baixa contratação e baixa demissão.
Em março, a folha de pagamento não agrícola cresceu mais do que o esperado, em 178.000, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,3%. Para abril, a empresa de processamento de folha de pagamento ADP relatou um crescimento médio semanal de folha de pagamento privada em torno de 40.000, indicando ainda mais que o cenário de empregos está saudável, embora menos robusto.
Com a decisão de taxa de juros para trás, a atenção se voltará rapidamente para a coletiva de imprensa pós-reunião de Powell. Os mercados costumam observar de perto as declarações do presidente em busca de pistas sobre a direção futura da política, mas neste caso, a pergunta mais proeminente será se Powell permanecerá no cargo após o término de seu mandato em maio.
Mais cedo no dia, o Comitê Bancário do Senado, em uma votação partidária, avançou com a nomeação do presidente Donald Trump de Kevin Warsh como próximo presidente do Fed. É amplamente esperado que o Senado siga o mesmo caminho, preparando a primeira troca de liderança do Fed desde que Powell assumiu o cargo em 2018.
Powell enfrenta uma escolha – sair agora enquanto Warsh assume, ou cumprir todo ou parte dos dois anos restantes de seu mandato como governador. Se Powell optar por permanecer, será a primeira vez que um presidente em exercício não deixou o Conselho de Governadores desde Marriner Eccles em 1948.
Powell e Eccles enfrentaram desafios semelhantes na forma de pressão da Casa Branca sobre a política monetária. No caso de Eccles, o presidente Harry S. Truman pressionou o Fed a manter as taxas baixas para ajudar a reduzir os custos de empréstimos do governo. Trump pressionou o Fed para ajudar os mercados imobiliário e de trabalho e para reduzir o ônus financeiro da dívida nacional de quase US$ 39 trilhões.
Na era de Eccles, o conflito levou ao Acordo de 1951 entre o Tesouro e o Fed, que ajudou a formalizar a independência do Fed criando uma barreira clara entre as duas instituições.
Warsh falou em reabrir o acordo e modernizá-lo para a era atual, em que os ativos fixos do banco central totalizam cerca de US$ 6,7 trilhões. O presidente eleito do banco central defendeu o fortalecimento da relação com melhor coordenação na emissão de dívida, ao mesmo tempo que avança no objetivo de Warsh de reduzir a presença do Fed no mercado de títulos.
Powell falou enfaticamente sobre a independência do Fed. Um esforço do Departamento de Justiça para convocá-lo sobre o projeto de renovação do edifício do Fed até agora fracassou, e uma investigação criminal sobre o assunto foi encerrada.
Entre suas razões para ficar estariam aguardar a conclusão da investigação sobre as renovações – que a procuradora Jeanine Pirro repassou ao inspetor geral do Fed – e questões em curso sobre independência que Powell poderia resistir como governador, entre elas a possível substituição de presidentes regionais do Fed.
