Estamos rebaixando o Wells Fargo após trimestres consecutivos que deixaram muito a desejar.

Um trimestre não tão bom. Foi assim que Jim Cramer resumiu na terça-feira outro trimestre fraco do Wells Fargo. A receita total do banco aumentou 6,4% em relação ao ano anterior, para US$ 21,45 bilhões no primeiro trimestre, mas ficou aquém da estimativa de consenso compilada pela LSEG de US$ 21,8 bilhões. O lucro por ação para os três meses encerrados em 31 de março subiu 15% para US$ 1,60, superando a estimativa de consenso de US$ 1,58. As ações do Wells Fargo despencaram quase 5% após a divulgação, que, além dos números de destaque mistos, também apresentou falhas em certos indicadores-chave. Como resultado, esse nome está indo para a caixa de penalidades. Não temos escolha a não ser rebaixar a ação do Clube para a nossa classificação de retenção equivalente a 2 e reduzir nosso preço-alvo para US$ 95 por ação, de US$ 100. Por que não apenas aproveitar a vitória e sair do estoque? Mesmo com a queda de terça-feira, estamos com um dobrado. Embora as coisas certamente não fossem do nível que estávamos procurando, os fundamentos do Wells Fargo estão ainda assim seguindo na direção certa. A gerência estava confiante o suficiente para reiterar sua perspectiva para o ano inteiro. A equipe também demonstrou confiança em relação à carteira de crédito privado do banco, uma área de preocupação em outras empresas, e seu negócio de banco de investimento. Na chamada pós-resultados, o CEO Charlie Scharf afirmou: “Embora as condições de mercado possam mudar, a perspectiva para o banco de investimento permanece forte, e entramos no segundo trimestre com um forte pipeline impulsionado por fusões e aquisições e mercados de capitais.” Ele acrescentou: “Continuamos a expandir nosso negócio de mercado em meio a um ambiente de negociação misto e volátil, com receita 19% maior do que há um ano. O sentimento dos clientes é cauteloso, mas engajado, pois a incerteza macroeconômica e geopolítica aumentou e os clientes mudaram principalmente para uma postura mais seletiva e defensiva.” A receita pode ter ficado aquém, mas o crescimento foi graças aos níveis mais altos tanto do lucro de juros líquidos (NII), a diferença entre os juros ganhos (empréstimos) e pagos (depósitos), quanto da receita não relacionada a juros, como taxas e comissões. Ajudando a impulsionar a superação do lucro por ação foi a redução de 7% no número de funcionários e provisões para perdas com crédito menores do que o esperado. O índice de eficiência do Wells Fargo foi um pouco mais alto do que o esperado, mas ainda indicava uma melhoria significativa, com uma redução de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, ou 200 pontos-base (um número menor é melhor aqui). O Retorno sobre o Patrimônio Comum Tangível (ROTCE) aumentou consideravelmente, conseguindo superar as expectativas, uma vez que o banco encerrou o trimestre com um nível mais alto de empréstimos e depósitos do que o mercado estava antecipando. Notavelmente, o saldo de empréstimos no final do período superou US$ 1 trilhão pela primeira vez desde o início de 2020. O Valor Patrimonial Tangível por Ação (TBVPS) aumentou 6,5% para US$ 44,98, mas não foi exatamente do nível que esperávamos. (Esses três termos são definidos na seção de notas da tabela de resultados abaixo.) O índice de Capital Comum de Nível 1 (CET1), que mede o capital versus ativos ponderados pelo risco, ficou aquém das expectativas. No entanto, o resultado estava no meio da faixa-alvo de 10% a 10,5% estabelecida pela gerência e permanece confortavelmente acima do mínimo regulatório de 8,5% do banco. Isso significa que o banco ainda tem bastante capital disponível para investir no negócio. Nesse sentido, o Wells Fargo devolveu US$ 5,4 bilhões aos acionistas no primeiro trimestre, comprando de volta 46,3 milhões de ações no valor de US$ 4 bilhões e distribuindo outros US$ 1,4 bilhão em dividendos. Por que possuímos isso? Compramos o Wells Fargo como uma história de transformação sob a liderança do CEO Charlie Scharf. E ele entregou. Seus incansáveis esforços para limpar o ato do banco depois de uma série de má conduta antes de seu mandato valeram a pena quando o Federal Reserve levantou o teto de ativos de US$ 1,95 trilhão imposto em 2018 no início de junho. Concorrentes: Bank of America e Citigroup Peso na carteira do Clube: 3,76% Compra mais recente: 17 de março de 2026 Iniciado: 8 de janeiro de 2021 Exposição ao crédito privado Antes de nos aprofundarmos nos segmentos, queremos abordar a exposição ao crédito privado, que tem sido motivo de muita preocupação este ano. Sabendo que muitos investidores, incluindo o Clube, estão preocupados com isso, a equipe dedicou um tempo durante a chamada de resultados para discuti-lo. O Wells Fargo tem uma exposição de US$ 210,2 bilhões a instituições financeiras não bancárias (NBFIs), que se dividem em quatro categorias – gestores de ativos e fundos (36%), financiamento comercial (30%), financiamento imobiliário (18%), e financiamento ao consumidor (16%). Na chamada, o CFO Mike Santomassimo disse: “Existem riscos inerentes, mas estamos confortáveis com nossa exposição com base no perfil dos mutuários, na diversidade de garantias, em nossa experiência histórica de perdas e em nossas práticas de subscrição e estruturas de empréstimo.” Ele acrescentou: “Esses empréstimos geralmente são garantidos com taxas avançadas para fornecer margens significativas de proteção contra perdas esperadas durante períodos de estresse. E as estruturas de empréstimo frequentemente incluem proteções estruturais se o desempenho das garantias deteriorar.” Incluído no total, o banco tem US$ 36,2 bilhões em financiamento corporativo, que tem recebido a maior parte da atenção dos investidores. Felizmente, essa dívida também é bem diversificada, com serviços empresariais (19%), não especificado (18%), software (17%), saúde (15%), e o restante consistindo em uma exposição de um dígito para equipamentos de capital e produção industrial, bem como financeiras, produtos e serviços para o consumidor, TI não relacionado a software, e alimentos e bebidas, excluindo restaurantes. O Wells Fargo observou que a “concentração média do devedor em uma instalação individual” é inferior a 2%, com mais de 98% da exposição por meio de empréstimos sênior prioritários, o que significa que ocupam posições elevadas em termos de prioridade de pagamento. Saímos da ligação sentindo confiança de que o Wells Fargo tem proteções adequadas para se proteger em caso de deterioração adicional no crédito privado. No entanto, reconhecemos que isso poderia ser um excesso no estoque até que o mercado reganhe confiança na indústria de NBFIs como um todo. Isso também influenciou nossa decisão de rebaixar o estoque. Comentários por segmento O segmento de Banca ao Consumidor e Empréstimo viu a receita do primeiro trimestre aumentar 6,6%. As receitas provenientes de cartões de crédito e empréstimos de automóveis subiram 5% e 24%, respectivamente. A receita de empréstimos pessoais caiu 1%, enquanto a receita de empréstimos para habitação caiu 9%. Antes do aumento nos preços da energia devido à guerra no Irã, Scharf disse que o gas representava 6% do total dos gastos com cartão de débito e 4% dos gastos totais com cartão de crédito. Esses níveis aumentaram 1 ponto percentual cada. “Os consumidores estão gastando mais do que há um ano, o que inclui gastar mais com gás, mas eles não diminuíram os gastos em tudo o mais”, acrescentou o CEO. “Historicamente, observamos que muitas vezes os consumidores levam vários meses para reduzir seus níveis de gastos em outras categorias para se ajustarem aos preços mais altos do petróleo”, explicou Scharf. “Embora não saibamos o momento exato, esperaríamos ver o mesmo no segundo semestre do ano. Também esperamos que os preços mais altos do petróleo afetem outros bens e serviços. A duração e gravidade serão determinadas pelo nível e duração dos preços mais altos do petróleo.” A Banca Comercial teve um avanço de 7% na receita, atribuível a créditos tributários mais altos e investimentos em ações. A receita da Banca Corporativa e de Investimentos aumentou menos dos quatro segmentos operacionais, mas ainda conseguiu crescer um pouco mais de 4%. Importante ressaltar que essa taxa de crescimento foi em grande parte prejudicada por uma queda de 21% no setor imobiliário comercial, o que não deve ser uma grande surpresa, pois seu crescimento foi impactado negativamente pela venda do negócio de hipotecas comerciais no período do ano anterior. Na época, a venda resultou em um ganho de US$ 236 milhões. Isso torna a comparação ano a ano difícil. Por outro lado, a banca cresceu 11% devido a um aumento de 13% tanto em empréstimos como em banco de investimento, bem como um aumento de 6% em gestão de tesouraria e pagamentos. Além disso, a receita de mercados aumentou 19%. A Gestão de Patrimônio e Investimentos viu a receita aumentar mais nos quatro segmentos, aumentando quase 14%. Previsão de 2026 O Wells Fargo manteve sua perspectiva de NII para o ano inalterada em mais ou menos US$ 50 bilhões, com cerca de US$ 48 bilhões atribuídos a atividades não relacionadas a mercados e outros US$ 2 bilhões provenientes da receita de juros líquidos gerada pelo segmento de Bancos Corporativos e de Investimentos. Isso se compara à estimativa do FactSet de US$ 50,4 bilhões. Em relação às suposições consideradas na perspectiva, Santomassimo disse na ligação: “Se as taxas de juros permanecerem mais altas por mais tempo, teremos que monitorar as tendências de mix de depósitos para ver se há algum impacto nos depósitos não remunerados, o que poderia exercer algum pressão sobre a receita de juros líquidos, excluindo mercados. Em termos de taxas de juros, nossa perspectiva assumiu duas a três reduções pelo Federal Reserve. O mercado atualmente espera menos cortes, o que, mantidas todas as demais coisas iguais, é positivo para o NII, excluindo mercados. No entanto, as expectativas de taxa de juros estão sempre mudando. Os cortes de taxa que assumimos eram esperados para ocorrer mais tarde no ano, então, se recebermos menos cortes, seria benéfico, mas teria apenas um impacto moderado nas expectativas de receita de juros deste ano.” As Despesas Não Relacionadas a Juros em 2026 também foram reiteradas em cerca de US$ 55,7 bilhões. Isso está em linha com as estimativas de Street. (Truste Beneficente de Jim Cramer tem ações do Wells Fargo. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do Clube de Investimentos da CNBC com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim aguarda 45 minutos após o envio de um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação na carteira de seu truste beneficente. Se Jim tiver falado sobre uma ação na TV da CNBC, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES DO CLUBE DE INVESTIMENTOS ACIMA ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO FIDUCIÁRIA OU DEVER EXISTE OU É CRIADO EM VIRTUDE DA RECEPÇÃO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O CLUBE DE INVESTIMENTOS. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.