SHENZHEN, CHINA – 12 DE ABRIL: Uma bandeira nacional chinesa é vista em primeiro plano com navios porta-contentores, guindastes e pilhas de contentores de transporte no Terminal Internacional de Contentores Yantian sob céus nublados, em 12 de abril de 2025, em Shenzhen, China. (Foto de Cheng Xin/Getty Images)
Cheng Xin | Getty Images News | Getty Images
Governos estrangeiros, bancos de Wall Street e empresas multinacionais estão buscando o mercado de títulos domésticos da China, à medida que alguns dos custos de empréstimo mais baratos do mundo tornam o yuan uma moeda de financiamento cada vez mais atrativa.
Os títulos denominados em yuan, também conhecidos como panda bonds, são vendidos por emissores estrangeiros no mercado interno da China e se tornaram grandes beneficiários do impulso de Pequim para a internacionalização de sua moeda diante da crescente diferença entre as taxas de juros chinesas e ocidentais.
A emissão acelerou significativamente este ano, com mutuários soberanos incluindo o Cazaquistão e o Paquistão, se juntando a instituições financeiras globais como Morgan Stanley e Deutsche Bank, assim como empresas multinacionais como Volkswagen e Henkel. O Deutsche Bank, recentemente, anunciou que captou 3,5 bilhões de yuan (US$ 518 milhões) por meio de uma oferta de panda bonds de três e cinco anos, muito procurada.
A emissão de panda bonds tem se mantido robusta nos últimos anos. O volume de emissão atingiu um recorde de 197,8 bilhões de yuan em 2024 e totalizou 183,1 bilhões de yuan em 2025, segundo a Moody’s. A emissão ultrapassou 137,1 bilhões de yuan na segunda semana de junho, um aumento de 80,4% em relação ao ano anterior.
A emissão de panda bonds totalizou 26,64 bilhões de yuan em maio, o maior para o mês, segundo a Fareast Credit Rating.
O apelo é simples: o dinheiro é barato na China.
Enquanto os custos de empréstimos nos mercados em dólares permanecem elevados com a manutenção das taxas pelo Federal Reserve, a desaceleração econômica prolongada da China e a política monetária acomodatícia deixaram as taxas de juros domésticas em níveis historicamente baixos.
Os analistas estimam que muitos emissores estrangeiros podem captar financiamento em yuan com cupons abaixo de 3%, significativamente mais baratos do que os empréstimos em dólares comparáveis.
“Vemos o principal impulsionador como a diferença de taxas de juros: o financiamento em RMB é muito mais barato do que em dólares americanos”, disse a Moody’s Ratings à CNBC por e-mail.
De acordo com o grupo de avaliação de risco financeiro, os bancos estrangeiros que emitem panda bonds podem captar recursos a cerca de 1,7% a 2,2%, em comparação com 4,5% a 5,5% nos mercados em dólares, gerando economias de juros de dois a três pontos percentuais.Â
Uma jogada ‘antiga’ com o yuan?
Essa vantagem de custo transformou efetivamente o yuan em uma moeda de financiamento, disseram os analistas, ecoando o papel que o iene japonês desempenhou nas finanças globais por décadas.
“Basicamente, é a ideia antiga do iene”, disse Alicia Garcia Herrero, economista-chefe Ásia-Pacífico da Natixis. “É um financiamento barato.”
A Moody’s estima que os emissores estrangeiros agora respondem por quase metade do volume de emissão de panda bonds este ano, um aumento significativo em relação a apenas alguns anos atrás. As instituições financeiras continuam sendo o grupo dominante, seguidas por mutuários soberanos e supranacionais, enquanto as corporações multinacionais com grandes operações na China também estão cada vez mais acessando o mercado.Â
“Os bancos de Wall Street estão expandindo os empréstimos em RMB para apoiar o crescente uso do yuan na compensação de comércio internacional”, disse Dan Wang, diretor da China na Eurasia Group. “Os bancos precisam de maiores passivos e ativos em RMB para permanecerem como bancos de relacionamento-chave e formadores de mercado para clientes vinculados à China.”Â
No entanto, as baixas taxas sozinhas não explicam o recente aumento na emissão. Por anos, o interesse estrangeiro em panda bonds era limitado por um grande obstáculo: os controles de capital.
Os emissores podiam captar yuan dentro da China, mas mover os recursos para fora do continente muitas vezes era complicado e sujeito a incertezas regulatórias. Isso fazia com que os panda bonds fossem atraentes principalmente para empresas com operações significativas dentro da China.
O que mudou é a crescente disposição de Pequim em permitir maior flexibilidade sobre como os recursos são utilizados, de acordo com especialistas. Herrero, da Natixis, disse que a flexibilização das restrições representa uma mudança significativa no pensamento político.
“A China não permitiu a saída de capital [anteriormente]”, disse ela. “A China está pronta agora. A China quer internacionalizar a moeda.”
A mudança de política é especialmente importante para mutuários soberanos como o Cazaquistão e o Paquistão, que não têm motivos para captar yuan a menos que os recursos possam ser utilizados fora da China.
O mais recente sinal do compromisso de Pequim veio na quarta-feira, quando o governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, anunciou novas medidas que permitem a bancos centrais estrangeiros e fundos soberanos acessar a liquidez em yuan usando títulos chineses como garantia, fortalecendo ainda mais a infraestrutura que sustenta o uso offshore do RMB.Â
Peter Alexander, fundador da Z-Ben Advisors, disse que os panda bonds devem ser vistos juntamente com os esforços da China para expandir o uso de seu Sistema de Pagamento Interbancário Transfronteiriço, como uma alternativa à rede de mensagens SWIFT, enquanto incentiva a liquidação de comércio de commodities em yuan e aprofunda os mercados offshore do RMB.
“Todo o mercado de Panda Bonds vem se desenvolvendo lentamente nos últimos dois anos”, disse Alexander. “Deve ser visto mais como uma parte integrante da estratégia de Pequim para internacionalizar o RMB.”
Poucos esperam que o impulso diminua em breve. Os analistas apontaram para a abundante liquidez no sistema bancário da China, a expectativa de que as taxas de juros dos EUA permaneçam relativamente altas e o apoio contínuo da política de Pequim como fatores que sustentam a emissão ao longo do restante do ano.
Os analistas disseram que os maiores riscos incluem uma acentuada redução das diferenças de taxas de juros, significativa volatilidade do yuan ou uma mudança inesperada na política pelos reguladores chineses.
